11月25日，如涵發布公告稱，公司已收到三位創始人發出的不具約束力的初步建議書，提議將公司私有化。如涵相關負責人表示，不排除如涵未來有考慮A股上市的打算。當今直播電商大火，上市僅一年半的“網紅電商第一股”如涵為何在此時選擇退市？其前景是否堪憂？

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上市一年半市值蒸發70% 如涵或將開啟私有化

11月25日，如涵控股宣布公司董事會已接到公司三位創始人馮敏、孫雷和沈超（買方集團）于2020年11月25日發出的初步非約束性建議書，提議以每股0.68美元（或每股ADS 3.4美元，如涵控股1個ADS相當于5個普通股）的現金， 收購 買方集團尚未持有的公司所有已發行的A類普通股。

公司董事會已成立了一個由獨立董事Cecilia Xiaocao Xu、Junhong Qi和Tina Ying Shi組成的特別委員會，以評估和審議該私有化提議。

對此，如涵相關負責人表示，不排除未來有考慮A股上市的打算。同時，有接近如涵高層的相關人士表示，順利的話，公司8個月左右，也就是到明年夏天就能完成私有化進程，三位創始人構成的買方團已在籌備資金了。

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公開資料顯示，如涵控股創立于2001年，是“網紅電商”模式最早一批的探索者，即在社交 媒體 孵化網紅，并借助網紅的影響力銷售商品。2014年，馮敏和張大奕合作開出 淘寶 店“吾歡喜的衣櫥” ，店鋪銷量一度在淘寶服裝品類位列第一。2015年，馮敏開投入大量資金孵化網紅，復制下一個“張大奕”。2016年如涵通過借殼化妝品銷售公司克里愛掛牌新三板，2018年4月摘牌。2019年4月，如涵在納斯達克上市，首日股價重挫37.20%。

此時，距離如涵控股上市僅僅一年半時間。參考2019年上市時12.5美元的 IPO 價，如涵私有化價格僅為3.4美元，較IPO價累計蒸發72.8%，市值縮水大半。

直播電商大熱 “網紅電商第一股”為何前景堪憂？

疫情之下，直播電商大熱，吸引眾多平臺入局，但作為老牌MCN 機構 的如涵為何要在此時選擇逆勢退市呢？

1.如涵財報現端倪

其實如涵的頹勢早有預料，從近幾個季度如涵發布的財報便可看出。

11月23日， 如涵 控股(RUHN.US)公布了2021財年Q2 財報 。財報顯示，第二財季 營收 2.485億元，同比下滑9%。如涵自營業務下產品銷售收入為1.292億，減少了37.9%。

值得注意的是，這已是如涵連續三個季度出現營收同比下滑。

如涵歸屬于母公司的凈虧損為3120萬元，同比收窄38%；調整后凈虧損2020萬元，去年同期 凈利潤 250萬元，再次扭贏為虧。

2.如涵過度依賴頭部網紅

在網紅和粉絲 數據 方面，截至今年9月30日止，如涵簽約網紅數量從去年同期的146個增加到2020年9月30日的180個，其中，頭部網紅的數量從5個增加到8個；肩部網紅的數量從14個增加到24個；腰部網紅的數量從12個增加到21個；潛力網紅的數量從115增加到127個。肩部、腰部網紅的總數量同比增長了73%。而粉絲數也從去年同期的1.9億增加到2.953億。

彼時，如涵的 招股書 顯示：如涵有113 個簽約的網紅（KOL），分為一線網紅、成熟網紅以及新晉網紅三個級別。張大奕、大金、管阿姨同列一線網紅陣營，其中，張大奕居首位。

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數據顯示，在2017財年、2018財年、2019財年前三季度，頂級KOL貢獻的 GMV 占比分別為60.7%、65.2%、55.2%?？梢?，一線網紅是如涵營收重要的貢獻存在。

盡管如涵有意識地在正在頭部網紅的數量，但截至今年9月30日止，其頭部網紅的數量也僅從5個增加到8個；反而是肩部網紅、腰部網紅以及潛力網紅的數量增長更為可觀。

此外，受蔣凡和張大奕的緋聞影響，張大奕的網店銷量也曾一度出現下滑。因過度依賴張大奕，如涵的市值也受到了一定影響。

網經社電子商務 研究 中心網絡零售部主任、高級分析師莫岱青表示，如涵雖然竭力的在培養新的紅人，但是目前仍困于公司超大部分的營收由張大奕等頭部創造。其他的紅人們創造營收比例還是太少。加上從上市以來，如涵市值進一步縮水，未被資本市場完全認可。因此，如涵私有化之路也成了意料之中的事情。

3.直播電商大火 如涵面對強勁的競爭壓力

2020年上半年，直播帶貨頻頻上熱搜。薇婭、李佳琦、辛巴記錄一再被打破，電商大佬、各縣市長等紛紛出圈，明星們更是參與這場狂歡之中。直播電商正在“二次爆發”成為新增長點，直播成為電商、品牌、商家等的“標配”，直播滲透率在快速提升。受疫情影響，今年的直播帶貨“火”出了新高度。

據網經社電子商務研究中心發布的《2020年（上） 中國 直播 電商數據 報告 》（以下簡稱“《報告》”）顯示，2020年上半年，直播電商交易規模達4561.2億元，預計全年交易規模達到9712.3億元，直逼萬億大關。

網經社定義直播電商為商家/品牌等借助直播平臺來銷售自己的產品，讓消費者了解產品各項功能，從而實現購買的交易行為。

《報告》指出，目前直播電商包括MCN機構、主播、零售電商、短視頻平臺、社交平臺、服務商六大類型。在產業鏈中包括的主要平臺有：1）MCN機構：如涵、謙尋、美one、蜂群文化、大禹網絡、網星夢工場等；2）主播：薇婭、李佳琦、張大奕、雪梨、羅永浩 、辛巴、散打哥等；3）零售電商：淘寶、 拼多多 、 京東 、 蘇寧 易購、 蘑菇街 、 唯品會 、 小紅書 等；4）短視頻平臺： 抖音 、快手、火山、B站、斗魚等；5）社交平臺：微信、 微博 、MOMO；6）服務商： 有贊 、 微盟 等。

莫岱青表示，李佳琦、薇婭等主播在競爭上給如涵造成了巨大壓力。外加電商平臺紛紛入局直播電商如淘寶直播、京東直播、蘇寧直播、拼多多直播等，以及抖音、快手在直播電商領域的崛起，進一步瓜分了直播電商市場。而如涵在其頭部網紅主播上優勢并不凸顯，并未很快調整好并適應新的直播電商環境。

4.直播行業迎強監管 如涵轉型難

面對并不亮眼的財報和過度依賴頭部主播的如涵，要想轉變當前局勢并不簡單。近日，國家相關部委接連發布多項有關直播電商的意見規定，直播電商行業將迎來強監管時代，這讓如涵轉型面臨重重困難。

11月23日，國家廣播電視總局的官網發布了《關于加強網絡秀場直播和電商直播管理的通知》，《通知》要求要對頭部直播間、頭部主播及賬號、高流量或高成交的直播帶貨 活動 進行重點管理，加強 合規 性檢查。

在此之前，11月6日，國家市場監督管理總局發布了《市場監管總局關于加強網絡直播營銷活動監管的指導意見》。11月13日，國家互聯網信息辦公室會同有關部門起草的《互聯網直播營銷信息內容服務管理規定（征求意見稿）》對外發布并向社會公開征求意見。

上述一系列政策背后直指直播行業亂象： 刷單 、產品質量無法保證、直播電商 售后 服務等配套不完善等。

如涵在私有化完成后，面對強監管的情況下，能否在A股續寫“網紅電商第一股”的新故事，目前尚不得知。（文/森淼）